近日，白酒上市公司陸續(xù)公布上半年“成績單”。截至8月31日，21家A股、港股白酒上市公司2023年半年報全部披露完畢。其中，貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、今世緣、舍得酒業(yè)、口子窖、迎駕貢酒、洋河股份、金徽酒、古井貢酒等16家企業(yè)營收凈利雙增長；天佑德酒、老白干酒增收不增利；水井坊、酒鬼酒營收凈利雙降；金種子酒凈利潤虧損3781.47萬元，但利潤虧損實(shí)現(xiàn)收窄；順鑫農(nóng)業(yè)出現(xiàn)上市以來首次中報虧損，且凈利潤大降超300%。

　　專家表示，從數(shù)據(jù)看，雖然酒企業(yè)績有一定分化，但行業(yè)整體保持穩(wěn)定成長，絕大多數(shù)保持了營收利潤持續(xù)增長。真考驗(yàn)可能在下半年，區(qū)域名酒業(yè)績分化會更明顯。白酒行業(yè)正步入加速競爭階段，產(chǎn)區(qū)間、企業(yè)間及品牌間的競爭更加激烈，對酒企的發(fā)展提出更高要求。

　　注：該統(tǒng)計表中順鑫農(nóng)業(yè)、巖石股份為整體上市，業(yè)務(wù)范圍包括但不限于白酒。珍酒李渡為香港上市公司。

　　“茅五洋瀘汾”地位穩(wěn)固 順鑫農(nóng)業(yè)、金種子酒虧損

　　中報顯示，貴州茅臺、五糧液業(yè)績?nèi)赃b遙領(lǐng)先，洋河股份保住行業(yè)第三。 “茅五洋”分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入695.76億元、455.06億元、218.73億元，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤359.80億元、170.37億元、78.62億元。

　　上半年貴州茅臺營收、凈利潤仍穩(wěn)居首位，營收、凈利增速均超20%。其中，茅臺凈利潤為五糧液的一倍多。五糧液營收和凈利增速近三年來逐年放緩，今年上半年兩項(xiàng)增速均在營收排名前六家酒企中墊底。

　　隨著山西汾酒加速追趕，洋河股份、山西汾酒和瀘州老窖之間的競爭愈加激烈。其中，山西汾酒以23.98%的營收增速和35.00%的凈利潤增速領(lǐng)跑，瀘州老窖以25.11%的營收增速和28.17%的凈利潤增速緊隨其后，洋河股份以15.68%的營收增速和14.06%的凈利潤增速排名第三。三家企業(yè)都在積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升中高端產(chǎn)品的比重和毛利率。而汾酒營收雖然高于瀘州老窖44億元，但其盈利能力不及瀘州老窖。

　　從21家白酒類上市公司來看，營收在100億以上的有6家，分別是貴州茅臺、五糧液、洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖、古井貢。營收出現(xiàn)同比下滑的只有3家公司，分別是順鑫農(nóng)業(yè)、水井坊、酒鬼酒。

　　凈利潤在60億以上的有5家，分別是貴州茅臺、五糧液、洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒。出現(xiàn)虧損的有2家公司，分別是順鑫農(nóng)業(yè)、金種子酒。凈利潤出現(xiàn)同比下滑的則有5家，分別是順鑫農(nóng)業(yè)、水井坊、酒鬼酒、老白干酒、天佑德酒。

　　營收保持兩位數(shù)以上增長的有16家，保持20%以上增長的有10家。凈利潤保持兩位數(shù)增長的有15家，保持20%以上增長的有11家。

　　白酒行業(yè)分析師、知趣咨詢總經(jīng)理蔡學(xué)飛認(rèn)為，從整體來看，行業(yè)正向增長的趨勢沒有改變，特別是頭部酒企多數(shù)呈現(xiàn)規(guī)模與利潤的雙位數(shù)增長，這說明名酒中高端、高端產(chǎn)品價格上升彌補(bǔ)了行業(yè)整體銷量的缺失，中國酒行業(yè)結(jié)構(gòu)性消費(fèi)升級趨勢仍在延續(xù)。

　　數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年全國白酒產(chǎn)量為209.7萬千升，同比減少14.8%。產(chǎn)量下降，酒企營收和利潤卻出現(xiàn)較大增幅，表明產(chǎn)品整體價格有上漲，或中高端產(chǎn)品銷售占比更大。

　　“酒企存貨量普遍上漲，銷售費(fèi)用增幅明顯，應(yīng)收賬款出現(xiàn)反彈，這些都說明行業(yè)分化趨勢在加劇，行業(yè)普遍面臨著庫存過高、動銷降低與價格倒掛等問題，其中名酒企依靠著商務(wù)、禮品與宴席等市場的剛性需求不斷發(fā)展，并且不斷下沉渠道，進(jìn)一步擠壓了區(qū)域酒企生存空間，區(qū)域中小型酒企經(jīng)營困難，中國酒行業(yè)品牌、產(chǎn)能與產(chǎn)品集約程度進(jìn)一步提升，行業(yè)發(fā)展進(jìn)入深度調(diào)整周期?！辈虒W(xué)飛分析說。

　　合同負(fù)債額下滑 白酒整體渠道庫存仍處高位

　　今年上半年，庫存高、價格倒掛成為白酒行業(yè)的普遍現(xiàn)象。白酒企業(yè)普遍采取先款后貨的經(jīng)營模式。半年報中，合同負(fù)債（預(yù)收賬款）這一指標(biāo)一定程度上反映著經(jīng)銷商的打款意愿。一般來說，合同負(fù)債可以起到業(yè)績蓄水池的作用，是反應(yīng)白酒公司經(jīng)營情況的重要指標(biāo)。

　　數(shù)據(jù)顯示，多數(shù)酒企合同負(fù)債額較上年末下滑，甚至有酒企該項(xiàng)指標(biāo)的下滑幅度達(dá)70%。對于合同負(fù)債下滑的原因，有酒企稱，主要系上年末預(yù)收經(jīng)銷商貨款本期發(fā)貨符合收入確認(rèn)條件結(jié)轉(zhuǎn)收入所致；此外，經(jīng)銷商預(yù)付貨款減少也是酒企上半年合同負(fù)債下滑的原因之一。

　　“合同負(fù)債可以看做是市場對于企業(yè)需求強(qiáng)弱的表現(xiàn)，今年上半年酒企合同負(fù)債的減少原因很復(fù)雜?！辈虒W(xué)飛稱，除了大家對于未來銷售預(yù)期信心不足之外，確實(shí)是也有企業(yè)是出于去庫存、穩(wěn)價格、捋順供需關(guān)系等方面的考量。

　　《2023中國白酒市場中期研究報告》顯示，超50%的受訪酒行業(yè)從業(yè)者認(rèn)為上半年市場遇冷，整體渠道庫存仍處高位。白酒專家、武漢京魁科技有限公司董事長肖竹青分析稱，上半年，白酒市場庫存高企，導(dǎo)致終端市場競爭加劇。很多白酒上市公司都有自己的業(yè)績考核壓力，可通過自己強(qiáng)勢的市場支配地位和品牌地位向渠道壓貨，這是二季度一些白酒企業(yè)實(shí)現(xiàn)增長很重要的原因。真正的考驗(yàn)會在下半年，白酒上市公司管理層應(yīng)該關(guān)注渠道庫存及價格倒掛現(xiàn)象。酒企向渠道壓貨要注意力度和速度，讓渠道有休養(yǎng)生息的過程。

　　從上市酒企的表現(xiàn)不難看出，白酒產(chǎn)業(yè)已經(jīng)由增量發(fā)展時代進(jìn)入到存量競爭時代。一方面，實(shí)力強(qiáng)勁的頭部酒企在市場總體表現(xiàn)不佳的情況下，抵抗風(fēng)險能力強(qiáng)，依舊能表現(xiàn)優(yōu)異，甚至實(shí)現(xiàn)增長，市場越來越向頭部酒企集中；另一方面，中小酒企、區(qū)域性酒企面臨更大挑戰(zhàn)，馬太效應(yīng)愈發(fā)明顯，行業(yè)調(diào)整期正在到來。

　　白酒消費(fèi)展現(xiàn)需求韌性 下半年考驗(yàn)酒企動銷能力

　　對于2023年下半年，多家白酒企業(yè)充滿信心。

　　瀘州老窖表示，2023年下半年，公司將強(qiáng)化營銷攻堅，聚焦一線業(yè)務(wù)數(shù)字化升級，不斷提升營銷服務(wù)保障能力，持續(xù)推動消費(fèi)者建設(shè)數(shù)字化賦能，堅守市場健康良性，全力以赴促進(jìn)銷售擴(kuò)張。此外，公司還將繼續(xù)推進(jìn)瀘州老窖智能釀造技改項(xiàng)目等重大項(xiàng)目建設(shè)，加快數(shù)智釀造、智慧生產(chǎn)、文旅融合等布局，鞏固和擴(kuò)大瀘州老窖在產(chǎn)能保障和品牌文化上的優(yōu)勢。

　　舍得酒業(yè)表示，2023年下半年公司將持續(xù)加強(qiáng)品牌建設(shè)，打造敏捷型組織，聚焦戰(zhàn)略產(chǎn)品，加速全國化布局，大力發(fā)展優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商，加強(qiáng)市場基礎(chǔ)建設(shè)及消費(fèi)者培育。

　　水井坊則表示，下半年公司預(yù)期從第三季度開始營業(yè)收入恢復(fù)雙位數(shù)成長，2023年全年公司預(yù)期凈利潤與營業(yè)收入同比2022年保持增長。

　　白酒行業(yè)在下半年的發(fā)展趨勢受到市場關(guān)注。中信證券認(rèn)為，白酒行業(yè)第二季度業(yè)績整體平穩(wěn)、符合預(yù)期。展望未來，預(yù)計頭部白酒公司2023年全年任務(wù)壓力已不大。中秋、國慶雙節(jié)檢驗(yàn)行業(yè)旺季動銷，白酒消費(fèi)有望展現(xiàn)需求韌性。

　　方正證券認(rèn)為，隨著基本面不斷回升和中秋國慶旺季催化，白酒板塊即將迎來戰(zhàn)略性配置機(jī)會。高端白酒業(yè)績確定性高，在白酒修復(fù)周期中均率先修復(fù)，目前估值具有安全邊際。

　　面對即將到來的中秋、國慶旺季，不少酒企已經(jīng)進(jìn)入了備戰(zhàn)狀態(tài)。距離中秋國慶還有一個月左右，五糧液就已經(jīng)提前做好貨源及物流準(zhǔn)備，將在營銷推廣、渠道政策、消費(fèi)者培育等方面全力協(xié)助商家搶抓旺季銷售。洋河股份的中秋開瓶促銷活動更是提前到9月1日就正式拉開。舍得酒業(yè)也在積極籌備及推動中秋國慶雙節(jié)營銷活動，其目標(biāo)是帶動終端開瓶率和復(fù)購率提升。

　　肖竹青向記者表示，白酒面臨結(jié)構(gòu)性調(diào)整的大趨勢，企業(yè)競爭的背后是此消彼長的關(guān)系，部分上市酒企目前已經(jīng)出現(xiàn)了業(yè)績增長乏力的情況。下半年，那些獲得渠道支持、有效控制庫存、有效實(shí)施價格管控的白酒品牌在銷售旺季會獲得更有質(zhì)量的增長。一些區(qū)域酒廠將處于被動局面，需要努力把市場做深做透。白酒庫存“堰塞湖”和價格倒掛將成為白酒行業(yè)分化的重要因素。

　　蔡學(xué)飛指出，長期看來，中國品質(zhì)化升級消費(fèi)趨勢不可逆轉(zhuǎn)，規(guī)模導(dǎo)向的中低端酒品牌必然要走向利潤為主的新型增長模式。隨著名酒上半年積極調(diào)整，以及國內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇、消費(fèi)者品質(zhì)化消費(fèi)進(jìn)程加快，市場普遍對于下半年擁有文化、產(chǎn)區(qū)與品類優(yōu)勢的頭部和區(qū)域強(qiáng)勢名酒抱有樂觀的態(tài)度，整個中國酒行業(yè)也在此輪擠泡沫中回歸產(chǎn)業(yè)價值本源，從而促進(jìn)行業(yè)高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展。