近來，白酒行業(yè)十分熱鬧，A股上市公司們剛剛提交一份整體好于預(yù)期的三季報，貴州茅臺又官宣了近6年來的首次提價。這不僅印證了行業(yè)復(fù)蘇向好的態(tài)勢，彰顯了行業(yè)較強的韌性和活力，也為市場注入了信心和力量?！半S著中國經(jīng)濟的穩(wěn)步復(fù)蘇，行業(yè)有望回到積極的發(fā)展軌道，不過從目前的市場情況來看，白酒行業(yè)現(xiàn)階段需要解決的首要問題依然是較高的庫存?！睒I(yè)內(nèi)人士表示，白酒產(chǎn)業(yè)已經(jīng)進入存量競爭時代，行業(yè)集中度不斷提升，市場競爭不進則退，白酒企業(yè)只有在困難之中尋找機會，業(yè)績才會持續(xù)增長。

行業(yè)增長面保持較高水平

　　盡管當前宏觀環(huán)境不確定性增加，白酒行業(yè)處于波動恢復(fù)的承壓狀態(tài)，但仍擋不住白酒上市公司們一路高歌。

　　前三季度，20家白酒上市公司實現(xiàn)營收總額3091.11億元，同比增長16.29%；實現(xiàn)凈利潤總額1189.8億元，同比增長18.92%。

　　20家白酒上市公司中，17家實現(xiàn)了營收正增長，其中16家營收增幅達到兩位數(shù)；除未被計入的金種子酒外，14家實現(xiàn)了凈利潤正增長，其中11家凈利潤增幅達到兩位數(shù)，1家達到三位數(shù)。

　　第三季度，20家白酒上市公司實現(xiàn)營收總額957.26億元，同比增長15.19%；實現(xiàn)凈利潤總額352.75億元，同比增長17.92%。其中，僅順鑫農(nóng)業(yè)一家呈虧損狀態(tài)。

　　“從整體數(shù)據(jù)來看，白酒上市公司平穩(wěn)向好，行業(yè)增長面保持較高水平?！睒I(yè)內(nèi)人士表示，前三季度，全國居民人均食品煙酒消費支出5794元，同比增長6.7%，占人均消費支出的比重為29.7%?？梢源_定，消費復(fù)蘇是今年經(jīng)濟發(fā)展的主旋律，在此背景下，白酒行業(yè)有望重現(xiàn)積極發(fā)展勢頭。

　　“考慮到第四季度是傳統(tǒng)白酒消費季，更是春節(jié)備貨季，市場依然對于名酒的業(yè)績抱有樂觀態(tài)度，知名酒企完成全年目標問題不大，行業(yè)穩(wěn)中有進的態(tài)勢沒有變化。”白酒行業(yè)分析師、知趣咨詢總經(jīng)理蔡學(xué)飛說。

　　前三季度的亮眼成績，也讓多家機構(gòu)對白酒企業(yè)未來發(fā)展持樂觀態(tài)度。

　　華鑫證券認為，白酒板塊全年環(huán)比向好趨勢不改，消費力整體疲軟下板塊韌性已有所體現(xiàn)，短期觀察春節(jié)開門紅動銷情況，長期注重消費力復(fù)蘇與商務(wù)場景恢復(fù)。

　　“8月以來，白酒動銷環(huán)比明顯提升，隨著中秋國慶旺季平穩(wěn)度過，渠道對完成全年目標信心更足，2024年春節(jié)備貨時間更為充分；特別國債的發(fā)行及中美關(guān)系緩和提振2024年經(jīng)濟預(yù)期，9月PMI、CPI、社零等宏觀經(jīng)濟指標開始回暖，煙酒社零同比高增23%，商務(wù)用酒需求逐步回暖，北上資金有望重新流入?！敝行沤ㄍ堆袌笾赋?，從酒企三季報看，高端酒及地產(chǎn)酒龍頭企業(yè)表現(xiàn)優(yōu)異，增速及盈利能力仍然強勁。

頭部名酒持續(xù)走強

　　A股20家白酒上市公司三季報顯示，白酒行業(yè)集中度正不斷提升。

　　貴州茅臺、五糧液、洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖、古井貢酒6家公司前三季度營收均過百億元，營收合計為2607.27億元，占20家A股白酒上市公司營收總額的84.35%；凈利潤合計為1097.23億元，占20家A股白酒上市公司凈利潤總額的92.22%，提高了0.86個百分點。

　　具體來看，貴州茅臺依舊一騎絕塵，歷史上首次在前三季度就實現(xiàn)了千億元營收。前三季度，貴州茅臺實現(xiàn)營收1032.68億元，同比增長18.48%，實現(xiàn)凈利潤528.76億元，同比增長19.09%。這份三季報顯示，貴州茅臺整體業(yè)績與2021年全年幾乎持平，盡管營收方面相比2021年全年的1061.90億元略低，但凈利潤已超過當年的524.60億元。

　　五糧液依舊穩(wěn)健發(fā)展，前三季度，五糧液實現(xiàn)營收625.36億元，同比增長12.11%；實現(xiàn)凈利潤228.33億元，同比增長14.24%。業(yè)內(nèi)人士認為，營收凈利潤雙增，得益于五糧液在國慶中秋假期取得了不錯的表現(xiàn)，在宴席、禮品、商務(wù)等方面表現(xiàn)出極強的剛需屬性。高端酒保持穩(wěn)健增長，次高端酒增速相對更快。

　　前三季度，洋河股份實現(xiàn)營收302.83億元，同比增長14.35%，實現(xiàn)凈利潤102.03億元，同比增長12.47%；山西汾酒實現(xiàn)營收267.44億元，同比增長20.78%，實現(xiàn)凈利潤94.31億元，同比增長32.68%。相較于半年報，此次洋河股份在與山西汾酒的探花之爭中，營收以較大優(yōu)勢勝出，但雙方在凈利潤上的差距越來越不明顯。

　　瀘州老窖、古井貢酒上半年營收也都實現(xiàn)了20%以上的增幅。前三季度，瀘州老窖實現(xiàn)營收219.43億元，同比增長25.21%，實現(xiàn)凈利潤105.66億元，同比增長28.58%；古井貢酒實現(xiàn)營收159.53億元，同比增長24.98%，實現(xiàn)凈利潤38.13億元，同比增長45.37%。

　　強者恒強，中后梯隊酒企的業(yè)績表現(xiàn)差異則較大。

　　順鑫農(nóng)業(yè)、酒鬼酒、皇臺酒業(yè)的業(yè)績?nèi)栽谙禄?、伊力特、金種子酒等多家酒企三季度都出現(xiàn)了觸底反彈的勢頭，金徽酒前三季度營收增長近三成，巖石股份更是成了前三季度營收、凈利潤增幅最大的公司。

　　雖然業(yè)績高增，但在行業(yè)的加劇競爭下，業(yè)內(nèi)多持審慎樂觀態(tài)度。“如此大幅度的增長，除了酒企自身經(jīng)營的努力，更重要的是去年同期基數(shù)較低或自身規(guī)模還相對較小?！睒I(yè)內(nèi)人士表示，通過三季報可以看出，白酒行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的勁頭和趨勢明顯，市場份額不斷向優(yōu)質(zhì)產(chǎn)區(qū)、名酒企業(yè)和名酒品牌集中，擁有高端白酒產(chǎn)品的酒企，展現(xiàn)出超強的造血能力，中后梯隊酒企壓力仍在不斷加大。

中小酒企進一步承壓

　　10月31日，20家白酒上市公司三季報發(fā)布完畢，貴州茅臺便發(fā)布重大事項公告稱，自2023年11月1日起上調(diào)本公司53%vol貴州茅臺酒（飛天、五星）出廠價格，平均上調(diào)幅度約為20%。貴州茅臺上一次出廠價上調(diào)還要追溯到2017年底，時隔多年再次提價，是否會帶來“應(yīng)聲而漲”的連鎖反應(yīng)，引發(fā)業(yè)內(nèi)討論。

　　白酒分析師肖竹青表示，這種連鎖反應(yīng)不會發(fā)生，因為白酒行業(yè)庫存量太大，普遍漲價漲不起來。

　　高庫存問題在三季報中也有所體現(xiàn)，雖然白酒上市公司業(yè)績普遍增長，但整體庫存仍處于高位。20家白酒上市公司中，僅有順鑫農(nóng)業(yè)存貨同比下降。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，20家白酒上市公司存貨總額為1363.54億元，其中貴州茅臺、洋河股份、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒5家酒企存貨均超百億元。貴州茅臺以409.9億元的存貨規(guī)模居首位，同比增加58.08億元。除貴州茅臺外，瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒、今世緣4家酒企存貨同比增加超10億元。

　　從增長比例來看，酒鬼酒庫存占總資產(chǎn)比例同比漲幅最高，為5.34%。雖然酒鬼酒今年執(zhí)行去庫存計劃，但其存貨仍在上升。截至三季度末，酒鬼酒存貨14.51億元，同比增加2.34億元，占總資產(chǎn)的26.59%。

　　從存貨占總資產(chǎn)比例來看，迎駕貢酒、金種子酒、口子窖存貨占總資產(chǎn)比例均超40%，分別為41.35%、40.93%、40.08%。僅五糧液、貴州茅臺、瀘州老窖和古井貢酒4家酒企低于20%。

　　由此看來，消化庫存仍是酒企當前的首要任務(wù)，這與中國酒業(yè)協(xié)會此前發(fā)布的《2023中國白酒市場中期研究報告》的判斷基本吻合。該報告指出，受經(jīng)濟環(huán)境和消費氛圍的影響，當前白酒消費出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性分化，高端品牌的銷量和增速相對較低，一些一二線白酒價格下降甚至出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象。在目前的白酒市場環(huán)境下，以去庫存模式來解決價格倒掛，是今年多數(shù)白酒企業(yè)的戰(zhàn)略重點。

　　“目前我國酒水市場增速放緩，市場份額持續(xù)向頭部酒企集中，白酒行業(yè)已進入存量競爭時代?！睒I(yè)內(nèi)人士提出，以目前市場情況來看，現(xiàn)階段最主要的任務(wù)還是清理庫存、回流現(xiàn)金。

　　肖竹青表示，社會購買力不足是目前酒企面臨的共同難題，若消費低迷、社會購買力不足的基本面得不到根本性改善，部分酒企的真實情況會隨著消費退潮顯現(xiàn)。

　　“白酒主流價格帶下探，是因為消費需求在收縮的同時，生產(chǎn)供給卻非理性擴張，導(dǎo)致市場價格不利于生產(chǎn)者，部分競爭力較弱的企業(yè)或?qū)⒈黄韧顺鍪袌觥！毕沩炠Y本執(zhí)行董事沈萌說。