伴隨著肥胖問題日益嚴重，消費者健康化、無糖化的意識持續(xù)提升。

   從發(fā)達國家經(jīng)驗來看，無糖化是飲料行業(yè)發(fā)展的趨勢：1）日本：軟飲料市場無糖比例從1988年的8％提高至49％（均包括瓶裝水）；2）澳洲：1997-2018年20年間，在重要的飲料品類中，無糖化銷量占比均大幅提升；3）英國：2011-2019年間，包含碳酸飲料的主要品類無糖化占比均有所提升。此外由于英國近年來在全國范圍內對軟飲料糖分征稅，軟飲料含糖量在2016年3月-2020年3月期間迅速下降28.1％。

無糖化風口已至

   當前，中國軟飲料無糖化整體處于剛興起階段，無糖化比率仍較低（不考慮瓶裝水），對比發(fā)達國家仍有較大差距。根據(jù)產(chǎn)品屬性同時借鑒澳洲軟飲料各品類無糖化發(fā)展經(jīng)驗，我們認為，碳酸與茶是飲料無糖化發(fā)展的兩大主品類。相比其他品類，碳酸與茶的無糖化更能帶來新的發(fā)展機遇。

   國內無糖化風潮興起，各企業(yè)紛紛布局無糖賽道。考慮國際的無糖化趨勢，各大飲料公司均提早布局這一賽道，但早期產(chǎn)品由于推出時間過早及口感苦澀等原因，并未受到市場追捧。直到近年，隨著企業(yè)對消費者的持續(xù)教育以及消費者健康、減肥意識提高，國內飲料無糖化風潮逐漸興起，各飲料企業(yè)紛紛陸續(xù)加碼布局無糖茶與無糖碳酸賽道，其中不僅包括傳統(tǒng)的飲料企業(yè)，如農(nóng)夫山泉、統(tǒng)一、康師傅等，也包括新進入者，如元氣森林、喜茶、伊利、青島啤酒等。

   風口已至，無糖飲料近年來明顯提速。雖零度可樂/百事可樂零度系列早在2008 /2009年分別進入中國，但無糖可樂型碳酸飲料2009-2017年銷量占比較為平穩(wěn)，直到2018年才開始大幅提升。無糖茶方面，在農(nóng)夫山泉在無糖茶領域持續(xù)教育消費者的努力下，其無糖茶產(chǎn)品東方樹葉銷售額自2015年開始較高速增長，近5年來保持雙位數(shù)增長。

碳酸飲料無糖化的發(fā)展機遇

   我國無糖碳酸飲料仍有較大增長空間。對比其他國家/地區(qū)無糖可樂型碳酸飲料銷售量占比（美國/日本/西歐/英國均值46.8％），2019年我國該比例仍較低，僅3.4％。此外，過去15年間，其他國家/地區(qū)無糖可樂型碳酸飲料銷售量占比仍持續(xù)提升，無糖化發(fā)展趨勢明顯。對比英國、澳大利亞、日本的無糖化趨勢，我們預計無糖化將帶來我國碳酸飲料的進一步發(fā)展機遇。

   無糖化成為碳酸飲料企業(yè)主要增長動力。以可口可樂/百事可樂零售額為例，其過去幾年均實現(xiàn)了正增長。百事可樂在報表端收入增速體現(xiàn)更加明顯，在2018/2019年均實現(xiàn)雙位數(shù)增長，1H20疫情影響下仍實現(xiàn)高單位數(shù)增長（8％），我們認為無糖產(chǎn)品是主要增長動力之一。而根據(jù)中國食品，其無糖產(chǎn)品過去幾年均實現(xiàn)了雙位數(shù)增長，在1H20疫情影響下實現(xiàn)逆勢加速增長，同比增速達40-50％?？紤]到我國碳酸飲料人均消費量仍遠小于其他發(fā)達國家，我們認為受益于產(chǎn)品無糖化進展順利，碳酸飲料有望迎來新的增長點。

無糖茶的發(fā)展機遇

   無糖茶飲料蓬勃發(fā)展。在消費者對無糖產(chǎn)品偏好持續(xù)上升推動下，2017年以來無糖茶飲料銷售出現(xiàn)強勁增長。2019年無糖茶飲料占到整體茶飲料市場的5.2％，而2014年占比僅為1.5％。2014–2019年無糖茶飲料零售年均復合增速達到32.6％，顯著高于含糖茶飲料增速（3％）。

   無糖茶滲透率仍有較大提升空間。根據(jù)MDPI論文，2018年澳洲無糖茶銷量占比為44.4％；根據(jù)日本軟飲料協(xié)會及我們測算，我們認為日本無糖茶占比更是高達83％。而中國2019年無糖茶銷售占比為5.2％，考慮無糖茶ASP更高，預計銷量占比更低。相比日本和澳洲，我們認為中國無糖茶未來增長空間廣闊，但可否提升至日本或澳洲水平取決于健康意識的發(fā)展及人均收入水平的進一步提升。